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　　CPI下降以及服裝鞋帽、金銀珠寶子行業(yè)增速趨緩會(huì)影響明年超市、百貨的行業(yè)增速。但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)零售行業(yè)受網(wǎng)購(gòu)沖擊和費(fèi)用上升的負(fù)面因素?zé)o需太過(guò)悲觀。未來(lái)幾年零售行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)為一線城市由大體量到精細(xì)化，二、三線城市由小體量到大體量。我們更為看好在中小城市、低成本擴(kuò)張的零售企業(yè)。

　　零售行業(yè)短期增速有壓力，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)無(wú)需太悲觀。短期來(lái)看，百貨行業(yè)由于前兩年的高增速以及明年服裝鞋帽、金銀珠寶子行業(yè)銷售增速趨緩，持續(xù)高增長(zhǎng)有一定壓力；明年CPI下滑對(duì)超市可比門(mén)店收入增速有一定負(fù)面影響。但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)零售行業(yè)受網(wǎng)購(gòu)沖擊和費(fèi)用上升的負(fù)面因素?zé)o需太過(guò)悲觀。網(wǎng)購(gòu)的高速增長(zhǎng)對(duì)實(shí)體零售的替代程度有限，實(shí)體零售的剛性需求仍在；人工成本的上升對(duì)百貨的影響低于超市，商業(yè)租金的上升趨勢(shì)讓自有物業(yè)比重較高的零售企業(yè)投資價(jià)值凸顯。

　　行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展會(huì)隨著城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同而不同。商業(yè)在一線城市的發(fā)展會(huì)由大到精，精品超市的發(fā)展和百貨自營(yíng)比例的提高是方向；二、三線城市的商業(yè)會(huì)由小到大，滿足一站式購(gòu)物的大賣(mài)場(chǎng)和業(yè)態(tài)豐富的購(gòu)物中心有很大發(fā)展空間。

　　看好擴(kuò)張區(qū)域在中小城市、擴(kuò)張成本較低的零售企業(yè)。主要有步步高[23.42 0.52% 股吧 研報(bào)]（湖南、江西開(kāi)店空白點(diǎn)多+業(yè)績(jī)進(jìn)入釋放期+再融資需求）、文峰股份[17.65 0.51% 股吧 研報(bào)]（江蘇省三、四線城市擴(kuò)張空間大+商業(yè)模式有助外延式增長(zhǎng)+儲(chǔ)備項(xiàng)目增強(qiáng)未來(lái)3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性）、歐亞集團(tuán)[26.09 -0.42% 股吧 研報(bào)]（區(qū)域百貨龍頭+短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定+長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間大）。